Najnowsze dane gospodarcze USA, opublikowane w czwartek po południu czasu środkowoeuropejskiego, sugerują, że inflacja nadal odbiega od pożądanego progu Rezerwy Federalnej. Zarówno wskaźniki inflacji bazowej, jak i ogólnej wzrosły, przyspieszając w ujęciu rocznym i miesięcznym. Oczekiwania rynkowe dotyczące obniżki stóp procentowych we wrześniu zmniejszyły się w porównaniu z wcześniejszymi prognozami.
Biuro Analiz Ekonomicznych (Bureau of Economic Analysis) poinformowało w piątek, że inflacja PCE w USA wyniosła 2,6% w ujęciu rok do roku w czerwcu 2025 r. , przekraczając skorygowany majowy poziom 2,4% i wcześniejsze szacunki. Co istotne, majowy wskaźnik został skorygowany w górę z 2,3%, kontynuując trend rewizji w górę w ostatnich miesiącach.
Po wyłączeniu zmiennych kosztów żywności i energii, bazowy indeks PCE wzrósł w czerwcu do 2,8% w ujęciu rocznym, odzwierciedlając skorygowany poziom z maja (pierwotnie podawany jako 2,7%). Pomimo znacznego spadku z ponad 5% pod koniec 2022 roku, wskaźnik ten pozostaje znacznie powyżej celu Fed na poziomie 2%.
W ujęciu miesięcznym inflacja PCE wyniosła 0,3%, nieznacznie powyżej majowego 0,2% (po korekcie z 0,1%) i jest zgodna z prognozami. Inflacja bazowa PCE podążała podobną trajektorią, przyspieszając do 0,3% z 0,2% w maju, zgodnie z prognozami.
W czerwcu 2025 r. wydatki konsumpcyjne w USA wzrosły o 0,3% miesięcznie , co stanowi wynik gorszy od oczekiwanego 0,4%, ale lepszy od skorygowanego, bez zmian odczytu z maja (pierwotnie -0,1%). Jest to zgodne z trendem dochodów wskazującym na wzrost o 0,3% miesięcznie , co przewyższyło prognozę na poziomie 0,2% i odbiło się od spadku o 0,4% w maju.
x.com
Analitycy mBanku zauważyli, że „czerwcowe dane inflacyjne wskazują na minimalny natychmiastowy wpływ ceł, a ogólna dynamika inflacji oscyluje w okolicach 3%”. Zauważyli, że potencjalne skutki ceł mogą pojawić się najpierw w określonych kategoriach towarów, a nie w całych sektorach, podkreślając, że „deflacja towarów przestała wpływać na obecną dynamikę cen”.
Eksperci podkreślili, że dokładny miesięczny wzrost inflacji bazowej wyniósł 0,256%, co w zaokrągleniu w dół daje 0,2% – co odpowiadałoby skorygowanym danym z maja i byłoby niższe od oczekiwań.
Zrozumienie PCE: preferowany wskaźnik inflacji Fed
Indeks wydatków konsumpcyjnych (Personal Consumption Expenditures) śledzi wahania cen dóbr i usług konsumpcyjnych, stanowiąc główny wskaźnik inflacji Rezerwy Federalnej ze względu na kompleksowe odzwierciedlenie presji cenowej w gospodarce. Jest to zgodne z długoterminowym celem banku centralnego, zakładającym inflację na poziomie 2%.
W przeciwieństwie do wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI), który koncentruje się na wydatkach gospodarstw domowych w miastach, wskaźnik cen konsumpcyjnych (CPI) uwzględnia wydatki wszystkich konsumentów i stosuje dynamiczne wagi, które dostosowują się do zmieniających się wzorców konsumpcji. To podejście metodologiczne ma na celu dokładniejsze odzwierciedlenie rzeczywistej ewolucji cen w gospodarce.
Utrzymujące się ograniczenia monetarne
Pomimo presji politycznej, Rezerwa Federalna utrzymała stopę referencyjną na poziomie 4,25-4,50% po lipcowym posiedzeniu. Chociaż większość członków FOMC opowiadała się za stabilnością, dwóch wyraziło sprzeciw, opowiadając się za redukcją o 0,25% – co stanowiło kontrast z jednomyślną decyzją z czerwca.
Urzędnicy odnotowali spowolnienie wzrostu gospodarczego na początku 2025 roku, przy jednoczesnym utrzymaniu silnego rynku pracy i presji inflacyjnej. W oświadczeniu podkreślono utrzymującą się niepewność gospodarczą i zrównoważone ryzyko dla podwójnego celu, jakim jest stabilność cen i maksymalizacja zatrudnienia.
Przewodniczący Powell określił obecne stopy jako „umiarkowanie restrykcyjne”, pozostawiając opcje polityki we wrześniu zależne od danych. Potwierdził zgodność wzrostu PKB w II kwartale z prognozami, pomimo zniekształceń statystycznych wynikających z polityki handlowej, i przewidział wolniejszą niż oczekiwano transmisję skutków taryf na ceny konsumpcyjne.
Choć Powell przyznał, że inflacja w sektorze usług spada, zauważył rosnącą presję cenową w niektórych kategoriach dóbr. Opisał stopniowe dostosowywanie się przedsiębiorstw do taryf i scharakteryzował rynek pracy jako zrównoważony, ze spowolnieniem, ale stabilnym tempem tworzenia miejsc pracy, co sprzyjało ogólnej kondycji gospodarki.
Przewidywanie zmian polityki
Ceny rynkowe po spotkaniu wskazują obecnie na mniejsze prawdopodobieństwo obniżek stóp procentowych we wrześniu. Narzędzie CME FedWatch wskazuje na 61% prawdopodobieństwo przeciwko obniżkom – co stanowi znaczącą zmianę w porównaniu z 66% prawdopodobieństwem przemawiającym za obniżkami przed spotkaniem.
Ekonomiści PKO BP utrzymują, że „wrześniowa obniżka stóp procentowych pozostaje prawdopodobna, biorąc pod uwagę nadchodzące publikacje danych, choć przedwczesne sygnały są mało prawdopodobne w obliczu obecnej niepewności”. Uważają to za swój scenariusz bazowy o niezmienionym prawdopodobieństwie.
ING Bank Śląski przewiduje dalsze luzowanie polityki pieniężnej w dalszej części 2025 roku, pod warunkiem stabilizacji inflacji latem. Analitycy oczekują na wrześniowe zaktualizowane prognozy gospodarcze i prognozy z wykresu punktowego, które zostaną opublikowane podczas posiedzenia Fed w połowie miesiąca.
Dziękujemy za przeczytanie tego artykułu. Bądź na bieżąco! Obserwuj nas w Google News.
Źródło
