Raport inflacyjny. Nowa prognoza NBP

Adam Glapiński o inflacjiTVN24 Adam Glapiński o inflacjiTVN24

Zgodnie z centralną trajektorią prognozy marcowej, inflacja ma wynieść 4,9 procent do 2025 r., jak stwierdził Narodowy Bank Polski w Raporcie o inflacji opublikowanym w piątek. Wzrost PKB, zgodnie z centralną prognozą, ma osiągnąć 3,7 procent w tym roku.

W piątek Narodowy Bank Polski opublikował Raport o Inflacji, który zawiera najnowszą marcową prognozę inflacji i PKB. Projekcja ta jest rodzajem szacunku, który zakłada brak zmian stóp procentowych.

Raport o inflacji jest dokumentem, który przedstawia ocenę dokonaną przez Radę Polityki Pieniężnej (RPP) dotyczącą trajektorii procesów makroekonomicznych wpływających na inflację. Projekcje inflacji i PKB należą do czynników, którymi kieruje się RPP w decyzjach dotyczących stóp procentowych NBP.

Projekcja inflacji

Na podstawie centralnej trajektorii projekcji przewiduje się, że inflacja wyniesie 4,9 proc. w 2025 r., 3,4 proc. w 2026 r. i 2,5 proc. w 2027 r.

„W latach 2026-2027 na dynamikę cen konsumpcyjnych będzie miało wpływ spowolnienie tempa wzrostu płac i stłumiona presja popytowa, co widać po ujemnych wartościach luki produkcyjnej. Do dezinflacji w Polsce przyczyni się również umiarkowany wzrost cen importowych, przypisywany niskiej inflacji w kontekście polskiej gospodarki i spadkowi indeksu cen surowców energetycznych na rynkach międzynarodowych” – wskazano.

Zgodnie z założeniami obecnej prognozy, zmiany regulacyjne znacząco poprawią dynamikę cen energii w ujęciu rok do roku do drugiego kwartału 2026 r., co doprowadzi do wyraźnego spadku w drugiej połowie 2026 r.

„W rezultacie tych okoliczności – i zakładając, że stopy procentowe NBP pozostaną stabilne – przewiduje się, że inflacja CPI w III kw. 2026 r. powróci do przedziału odchyleń od celu inflacyjnego NBP określonego na poziomie 2,5% +/- 1 pkt proc. i pozostanie w tym przedziale do końca okresu prognozowania” – dodano.

Po osiągnięciu szczytu w pierwszej połowie 2025 r. (5,4% w I kw. i 5,2% w II kw.) inflacja CPI powinna spaść w III kw. Niemniej jednak, według założeń obecnej projekcji, dynamika cen konsumpcyjnych wzrośnie ponownie pod koniec bieżącego roku i utrzyma się na podwyższonym poziomie do II kw. 2026 r.

Inflacja CPI w 2025 r. oraz w pierwszej połowie 2026 r. jest podwyższona ze względu na działania regulacyjne dotyczące cen energii, które będą wzmacniać dynamikę tych cen począwszy od szczytu w czwartym kwartale br. (9,3% r/r).

„Od czwartego kwartału bieżącego roku obecne przepisy przewidują zniesienie maksymalnych cen za energię elektryczną i powrót do rozliczania wydatków gospodarstw domowych według taryf. Zakładając brak zmian w poziomach taryf, ceny energii elektrycznej, z której gospodarstwa domowe korzystają do rozliczeń, znacznie wzrosną” – stwierdzono.

Oczekuje się, że inflacja bazowa pozostanie wysoka w nadchodzących kwartałach. Projekcja przewiduje średnioroczną stopę 4,0% w 2025 r., 3,6% w 2026 r. i 2,8% w 2027 r.

Zdaniem NBP, spadająca dynamika kosztów pracy prawdopodobnie wpłynie na obniżenie inflacji bazowej, w szczególności dynamiki cen usług rynkowych, co jednak z pewnym opóźnieniem, zgodnie z mechanizmami rynkowymi, przełoży się na ceny.

„Jednocześnie w 2025 r. utrzyma się wysoka dynamika cen administrowanych ze względu na obecne i planowane podwyżki usług kanalizacyjnych, odbioru odpadów i dostaw zimnej wody. Skala spadku inflacji bazowej w tym czasie będzie ograniczona przez wzrost akcyzy na wyroby tytoniowe. W całym 2025 r. zauważalne obniżenie rocznej dynamiki cen będzie można zaobserwować jedynie w cenach żywności, głównie ze względu na normalizację warunków podaży, w szczególności na rynkach owoców i warzyw oraz masła” – zauważono.

Co więcej, począwszy od drugiego kwartału wzrost cen żywności w ujęciu rok do roku nie zostanie naruszony przez powrót do 5% stawki VAT na podstawowe artykuły spożywcze w kwietniu 2024 r.

Projekcja PKB

Marcowa projekcja zakładała wzrost PKB o 3,7% w 2025 r. i 2,9% w 2026 r. Poprzednia prognoza przewidywała wzrost PKB o 3,4% w 2025 r. i 2,8% w 2026 r.

„Jeśli chodzi o PKB, zmiana w stosunku do oczekiwań z poprzedniej rundy projekcji wynika w dużej mierze z założenia przyjętego w marcowej projekcji o przesunięciu niewykorzystanych w 2024 r. bezzwrotnych środków UE w ramach KPO na lata 2025–2026, co w szczególności skutkowało wzrostem przewidywanej dynamiki inwestycji w tym okresie” – opisano szczegółowo w marcowej projekcji.

Źródło