W piątek Fitch, jako pierwsza globalna agencja ratingowa, weźmie pod uwagę nowe informacje dotyczące napiętego budżetu Polski podczas przeglądu ratingów. Może to być test postrzegania przez agencje wysokiego deficytu finansów publicznych i ograniczonych możliwości jego redukcji poprzez podwyżki podatków.
- Projekt przyszłorocznego budżetu będzie w centrum uwagi do końca tygodnia – w piątek agencja ratingowa Fitch dokona przeglądu ratingu Polski.
- Ekonomiści przewidują neutralną opinię. Zastrzegają jednak, że nie można wykluczyć krytycznych komentarzy ze strony Fitch, a nawet obniżenia perspektywy ratingu.
- Wskazują, które czynniki działają na naszą korzyść, a które na niekorzyść. Oceniają, jak rynek może zareagować na komunikat agencji dotyczący ratingu Polski.
- Więcej informacji o biznesie znajdziesz na Businessinsider.com.pl
W piątek agencja ratingowa Fitch planuje dokonać przeglądu ratingu kredytowego Polski. W marcu potwierdziła długoterminowy rating walutowy na poziomie „A-” z perspektywą stabilną. Teraz agencja będzie miała okazję skomentować najnowsze plany fiskalne rządu, ogłoszone w zeszłym tygodniu. Krótko mówiąc, wstępny projekt budżetu na 2026 rok wskazuje, że większa konsolidacja i zacieśnienie fiskalne wydają się bardziej odległe niż wcześniej sądzono.
Jest to istotne, gdyż w marcu wśród czynników negatywnych eksperci agencji Fitch wskazali m.in., że negatywnym czynnikiem dla oceny wiarygodności kredytowej może być brak konsolidacji finansów publicznych, podważający zaufanie do zdolności rządu do ustabilizowania długu publicznego na poziomie zbliżonym do krajów o podobnym ratingu.
Konsolidacja stoi w miejscu, deficyt jest wysoki, a zadłużenie rośnie
Wiosną analitycy zauważyli, że obecny rating odzwierciedla z jednej strony zdywersyfikowaną gospodarkę, dobrą sytuację płatniczą, stabilne dochody budżetu państwa oraz silne fundamenty polskiej gospodarki, wspierane przez członkostwo w UE. Z drugiej strony wskaźniki Banku Światowego dotyczące praworządności, deficytu publicznego i PKB per capita są stosunkowo niskie w porównaniu z innymi krajami z ratingiem „A”.
W nowym projekcie budżetu rząd prognozuje , że relacja długu sektora instytucji rządowych i samorządowych (GG, szersza miara długu stosowana przez UE) do PKB wzrośnie do 60,4% w 2025 r. i aż do 66,8% w 2026 r. Przewiduje się, że deficyt GG osiągnie 6,9% PKB w 2025 r. i 6,5% PKB w 2026 r.
„Wszystkie te wartości są zgodne z wcześniejszymi oczekiwaniami, co najprawdopodobniej znajdzie odzwierciedlenie w bardziej pesymistycznym tonie komunikatu agencji ratingowej w tym tygodniu. Niemniej jednak oczekujemy, że Fitch potwierdzi w tym tygodniu zarówno rating Polski, jak i jej perspektywy, które będą neutralne dla kursu złotego i rentowności obligacji ” – twierdzą ekonomiści Credit Agricole.
Analitycy Santandera twierdzą, że nie można wykluczyć, iż agencja zdecyduje się na zmianę perspektywy ratingu. „ Uważamy, że zakończy się to wyrażeniem poważnego zaniepokojenia, ale nie można też wykluczyć zmiany perspektywy ” – napisali.
Sebastian Roy, ekonomista Banku Pekao, wypowiada się w podobnym kontekście. „W zasadzie oczekujemy, że Fitch pozostawi rating i perspektywę Polski bez zmian na poziomie 'A-', ale agencja w swoim komentarzu negatywnie oceni brak bardziej znaczącej konsolidacji fiskalnej” – zauważa.
Marta Petka-Zagajewska, dyrektor biura analiz makroekonomicznych w PKO BP, zwraca uwagę, że Polska od 2023 roku plasuje się w czołówce krajów UE pod względem wielkości deficytu sektora instytucji rządowych i samorządowych. W 2024 roku okazał się on wyższy od oczekiwań i wyniósł 6,6% PKB, wobec średniej unijnej na poziomie 3,2%. Zwraca uwagę, że w przypadku Polski ocenę stabilności finansów publicznych poprawia relatywnie niski poziom długu sektora instytucji rządowych i samorządowych (55,3% PKB na koniec 2024 roku, wobec 81% średniej unijnej).
„Czynnik ten traci jednak na znaczeniu w obliczu utrzymujących się, głębokich deficytów w dłuższej perspektywie, a zadłużenie szybko wchodzi na ścieżkę wzrostu. Taka jest perspektywa, z jaką mierzy się obecnie Polska” – mówi ekspert PKO BP.
Dodaje, że od około dwóch lat prognoza deficytu sektora instytucji rządowych i samorządowych systematycznie się pogarsza: oczekiwana konsolidacja została zastąpiona pogłębiającą się. „Projekt budżetu na 2026 rok pokazuje, że konsolidacja, która miała rozpocząć się w przyszłym roku, ponownie się opóźni. To istotny sygnał dla agencji ratingowych . Biorąc pod uwagę, że 2027 rok będzie rokiem wyborczym, a zbliżają się wybory parlamentarne, trudno oczekiwać, że przyniosą one znaczącą redukcję deficytu. W związku z tym termin konsolidacji staje się trudny do określenia, co może mieć wpływ na perspektywę ratingu ” – przewiduje Marta Petka-Zagajewska.
Polska nadal wyróżnia się wśród krajów regionu…
Sebastian Roy podkreśla, że prognozując rating, należy pamiętać, że jest on konstruowany w odniesieniu do wyników innych krajów regionu. „W porównaniu z krajami Europy Środkowo-Wschodniej (CEE), Polska prawdopodobnie stanie się liderem wzrostu gospodarczego w 2025 roku, a w 2026 roku opóźnione efekty zwiększonych inwestycji w ramach Krajowego Programu Inwestycyjnego (KPO) i silnej konsumpcji powinny również umieścić nasz kraj w gronie najszybciej rozwijających się gospodarek regionu. Inflacja CPI w Polsce utrzyma się w pobliżu celu inflacyjnego do końca 2025 roku i przez cały 2026 rok” – mówi ekonomista Banku Pekao.
Zobacz także: Trzy powody, dla których Polska będzie miała drugi najwyższy deficyt w UE
Podkreśla również, że utrzymująca się inflacja jest problemem wielu gospodarek Europy Środkowo-Wschodniej, niezależnie od tego, czy należą do strefy euro (Słowacja, Chorwacja), czy też znajdują się poza nią (Rumunia, Serbia).
Dodaje, że obniżki stóp procentowych w Polsce będą dodatkowym czynnikiem wspierającym rating naszego kraju: niższe stopy oznaczają niższe koszty obsługi długu i szybszy wzrost gospodarczy . Zaznacza, że Polska prawdopodobnie będzie jedynym krajem Europy Środkowo-Wschodniej, który doświadczy obniżek stóp procentowych w nadchodzących miesiącach.
Ekonomista PKO BP wymienia również zalety polskiej gospodarki w porównaniu z innymi krajami i podkreśla, że opóźnienie w konsolidacji finansów publicznych nie musi się przekładać na obniżenie perspektywy ratingu Polski.
„Oprócz wciąż relatywnie niskiego poziomu długu publicznego w porównaniu z innymi krajami, stabilność finansów publicznych wspiera bardzo dobra kondycja gospodarki, charakteryzującej się jednym z najwyższych wskaźników wzrostu. Agencja Fitch utrzymuje rating Polski na obecnym poziomie „A-” od 2007 roku. Od tego czasu gospodarka krajowa zmagała się z licznymi globalnymi wstrząsami, takimi jak Wielki Kryzys Finansowy i pandemia, które negatywnie odbiły się na finansach publicznych. Od 2007 roku Polska przekształciła się z klasycznej gospodarki wschodzącej w jedną z 20 największych gospodarek świata, o ugruntowanej reputacji i silnej zdolności przyciągania inwestorów zagranicznych. Czynniki te są również istotne przy ocenie ryzyka inwestowania w dług krajowy” – mówi Marta Petka-Zagajewska.
Dodaje, że publikacja projektu budżetu spowodowała przejściowy wzrost rentowności obligacji krajowych (rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła przez kilka dni z 5,4% do 5,6%, podczas gdy rentowność obligacji amerykańskich spadała) oraz przejściowe osłabienie złotego. Uważa, że ewentualne obniżenie perspektywy ratingu będzie miało podobny, choć przejściowy, wpływ .
…ale nie zawsze wyróżnia się pozytywnie
Wracając do punktu wyjścia: w tej beczce miodu (szybki wzrost polskiej gospodarki i równowaga wewnętrzna) znajduje się jednak spora łyżka dziegciu (rosnące zadłużenie i duży deficyt finansów publicznych).
„ Ekspansywna polityka fiskalna pozostaje czynnikiem ryzyka dla stabilności polskiego długu publicznego, na co agencje ratingowe wielokrotnie zwracały uwagę w tym roku . Niestety, Polska pod tym względem różni się niekorzystnie od innych gospodarek regionu. Przykładowo, Komisja Europejska prognozuje, że do 2035 roku czeski dług publiczny wzrośnie do 55% PKB, litewski do 58%, a polski do 95%. Widzimy szansę, że dług publiczny przekroczy 70% PKB już w 2027 roku” – mówi Sebastian Roy.
Przypomina, że choć projekt ustawy budżetowej na 2026 r. zakłada niewielką konsolidację (deficyt budżetowy ma zmniejszyć się z prawie 290 mld zł do 270 mld zł, a deficyt sektora instytucji rządowych i samorządowych z 6,9% do 6,5% PKB), to brak perspektyw na znaczącą poprawę po stronie dochodowej budżetu oznacza, że Fitch z pewnością nie porzuci obaw o długoterminową stabilność polskiego długu.
„Uważamy jednak, że solidne perspektywy wzrostu gospodarczego , a także tymczasowy charakter niektórych wydatków publicznych w Polsce, takich jak modernizacja armii, transformacja energetyczna, a przede wszystkim pozytywne nastawienie rynków finansowych do polskich obligacji, odzwierciedlone w niskiej premii za ryzyko, uzasadniają pozostawienie ratingu Polski bez zmian ” – podkreśla ekonomista Banku Pekao.
Dziękujemy za przeczytanie tego artykułu. Bądź na bieżąco! Obserwuj nas w Google News.
Źródło
