Eksperci PKO BP przewidują kolejną obniżkę stóp procentowych w 2025 roku, uwarunkowaną potwierdzonym spadkiem inflacji, stabilizacją kosztów energii oraz jasnością propozycji budżetowej na przyszły rok. Specjaliści Pekao przewidują dwie obniżki: jedną we wrześniu i drugą w IV kwartale tego roku. Poniżej znajduje się podsumowanie tych prognoz finansowych.
Jaki jest przewidywany harmonogram obniżek stóp procentowych?
- PKO BP : 25-punktowa redukcja w IV kw. 2025 r. po potwierdzonym spadku inflacji, stabilizacji cen energii i sfinalizowaniu szczegółów budżetu na 2026 r.
- Pekao SA : Początkowa obniżka o 25 punktów bazowych we wrześniu, z późniejszą obniżką w IV kw. 2025 r.
- Santander Bank Polska : Kolejna korekta o 25 punktów bazowych spodziewana jest we wrześniu 2025 r.
- Credit Agricole : Rada Polityki Pieniężnej prawdopodobnie opóźni łagodzenie polityki pieniężnej do listopada 2025 r.
Najnowsze dane Głównego Urzędu Statystycznego wskazują na 3,1% roczny wzrost cen konsumpcyjnych w lipcu 2025 r. oraz 0,3% miesięczny wzrost, co jest zgodne z wcześniejszymi wstępnymi szacunkami.
„Roczna inflacja cen żywności i napojów bezalkoholowych utrzymała się na stabilnym poziomie 4,9%, podobnie jak w czerwcu. Wolniejszy wzrost cen mięsa (3,1% r/r), zwłaszcza drobiu (11,2% r/r), oraz olejów i tłuszczów (8,3% r/r), kontrastował z rosnącymi cenami owoców (12,2% r/r), warzyw (-0,3% r/r) i cukru (-27,3% r/r). Analitycy PKO BP spodziewają się stopniowego spowolnienia inflacji cen żywności do końca 2025 r., choć poziom inflacji pozostanie wysoki” – zauważyli.
W lipcu ceny paliw spadły o 6,8% w ujęciu rocznym, ale w ujęciu miesięcznym wzrosły o 3,5%. Analitycy powiązali miesięczny wzrost z opóźnionymi efektami czerwcowego wzrostu cen ropy, ale wyrazili zaskoczenie jego skalą, ponieważ wskaźniki rynkowe sugerowały wzrost o 2%.
Perspektywa PKO BP w sprawie obniżek stóp procentowych
„Koszty utrzymania mieszkań wzrosły w lipcu o 0,9% miesięcznie i 4,4% rocznie, co oznacza gwałtowny spadek w porównaniu z czerwcowym wzrostem o 10,5%. Wynikało to z wygaśnięcia korekt cen energii z 2024 roku (+7,0% m/m w lipcu 2024 r.) oraz obniżki taryf gazowych (-7,9% m/m). Czynnikami kompensującymi były ponowne wprowadzenie opłat za moce wytwórcze energii elektrycznej (+8,3% m/m) oraz odmrożenie cen ogrzewania. Pomimo potencjalnych wyzwań legislacyjnych związanych z zamrożeniem cen energii, znaczące podwyżki cen energii elektrycznej do końca roku wydają się mało prawdopodobne” – wyjaśniają analitycy PKO BP.
Inflacja bazowa spadła w lipcu do 3,3% z 3,4% w czerwcu, a prognozy wskazują na roczne stopy inflacji na poziomie 3–3,5% do grudnia.
„(…) Samo obniżenie inflacji w lipcu wydaje się niewystarczające, aby skłonić do natychmiastowych obniżek stóp procentowych. Utrzymanie zgodności wskaźnika CPI z celami, w połączeniu z pewnością cen energii w IV kwartale 2025 roku i szczegółami budżetu na 2026 rok przedstawionymi w listopadowych prognozach, może umożliwić ostateczną redukcję o 25 punktów bazowych w tym roku ” – podkreślili ekonomiści PKO BP.
Optymistyczne prognozy Pekao
Analitycy Pekao podkreślili, że napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie i tymczasowe skoki cen paliw wpłynęły na wyniki za lipiec, ale spodziewają się spadku kosztów paliwa w sierpniu.
Ponieważ inflacja mieści się obecnie w przedziale docelowym Narodowego Banku Polskiego (2,5% ±1%), analitycy przewidują, że do końca 2025 roku stopy procentowe spadną poniżej 3%. „To daje RPP możliwość wprowadzenia obniżek stóp procentowych. Przewidujemy obniżkę o 25 punktów bazowych w przyszłym miesiącu, szczególnie jeśli sierpniowe dane o wskaźniku CPI – opublikowane przed wrześniowym posiedzeniem – pokażą dalszy spadek. Dodatkowa jasność co do propozycji budżetu na 2026 rok może uzasadniać kolejną obniżkę, obniżając stopę referencyjną do 4,50% do końca roku” – napisano w komentarzu Pekao.
Santander: oczekiwana korekta we wrześniu
Analitycy Santandera przypisują lipcowy spadek inflacji rok do roku o 3,1% głównie efektom bazowym cen energii, szacując inflację bazową na 3,3-3,4%. Prognozują wahania wskaźnika CPI w przedziale 2,7-3,1% rok do roku do grudnia, przy inflacji bazowej na poziomie 3,1-3,6%.
„Na początku 2026 roku wskaźnik CPI powinien tymczasowo spaść w pobliżu lub poniżej celu 2,5%, czemu towarzyszyć będzie inflacja bazowa w okolicach 3,0%. Taka trajektoria sprzyja ostrożnym obniżkom o 25 punktów bazowych, prawdopodobnie rozpoczynającym się we wrześniu” – podsumowuje analiza Santander.
Credit Agricole: Oczekiwane ruchy w listopadzie
Credit Agricole prognozuje średnioroczny wskaźnik CPI na poziomie 3,7% r/r w 2025 r. i 2,9% w 2026 r., co pozostaje w granicach założeń. Analitycy ostrzegają przed potencjalnym ryzykiem wzrostu cen ciepła i wody, ale podtrzymują ekspansywne oczekiwania dotyczące polityki pieniężnej.
„Utrzymująca się niepewność w polityce fiskalnej i wysoka inflacja bazowa sugerują, że Rada Polityki Pieniężnej (MPC) powinna zachować powściągliwość do listopada. Prawdopodobne prezydenckie weto wobec ustawy o zamrożeniu cen energii – uwzględnione w prognozach na IV kwartał – dodatkowo potwierdza ten harmonogram” – dodano w raporcie.
